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　　国联民生发布研报称，预测中国宏桥（01378）2025-2027年归母净利润分歧为227.59/261.69/289.69亿元，分歧同比增长1.73%/14.98%/10.70%，EPS分歧为2.45/2.82/3.12元/股，现时股价对应P/E分歧为6.9/6.0/5.4倍，防守“买入”评级。公司发布正面盈利预报，2025H1公司净利润预测同比增长35%把握。公司2024H收场归母净利润91.55亿元，则2025H1归母净利润约123.59亿元欧洲杯体育，同比增长35%。

　　国联民生主要不雅点如下：

　　受益于铝价上升，2025H1公司净利润同比高增

　　公司事迹大幅增长，主要受益于电解铝、氧化铝产物销量与销售价钱同比提升，电解铝、氧化铝产物毛利收场同比增多。笔据iFinD，末端2025年6月23日，2025H电解铝均价为20297元/吨，同比上升2.51%；氧化铝均价为3475元/吨，同比着落0.94%；资本方面，2025H1预焙阳极均价同比上升21.59%；能源煤均价同比着落22.25%。氧化铝、能源煤价钱着落推动电解铝法子利润改善，笔据SMM，末端2025年6月23日，2025H1电解铝平均利润为2851元/吨，同比提升214元/吨。

　　产业链一体化布局上风突显，氧化铝法子利润有望维稳

　　2025年以来，国内氧化铝价钱大幅回落，世界氧化铝均价从年头5683元/吨降至2025年6月23日3175元/吨，氧化铝价钱快速大幅回落或趋于末端。笔据SMM，末端2025年6月23日，2025H1氧化铝平均利润为302元/吨，同比减少430元吨。跟着氧化铝价钱着落趋势放缓，氧化铝法子利润有望维稳。上游铝土矿资源来看，公司通过合伙公司拓展几内亚铝土矿迷惑形式，且公司在印尼及澳大利亚领有弥远踏实的铝土矿供应渠谈，为公司铝土矿采购的踏实性及资本上风提供保险。

　　产能置换抓续推动，云南铝产业链不断完善

　　公司云南文山形式于2019年11月开工树立，一期107.40万吨/年产能已完工投产，二期95万吨/年产能也已基本建成，若电力供应弥散，亦可具备投产条款。末端2025年3月末，云南文山树立形式已投产电解铝产能148.80万吨。云南红河形式筹办产能193万吨/年，形式于2023年8月开工树立，一期约96.43万吨/年电解铝产能正在树立中，预测2025年6月底会建成一条坐蓐线，产能约在48万吨，剩余产能依据新能源形式树立程度、当地电力供应踏实性等成分活泼调解。

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